Nguy cơ thiếu thanh khoản trên thị trường khi chính phủ Mỹ phát hành trái phiếu ồ ạt

Bộ Tài chính sẽ thực hiện một cuộc phát hành trái phiếu vốn quy mô lớn nhằm tập trung huy động tiền mặt cho những ngân khố đang gặp khó khăn sau khi Quốc hội Mỹ thông qua thuận về trần nợ công và Tổng thống Joe Biden ký ban hành.

Thỏa thuận về nợ trần của chính phủ Mỹ, được gọi là Đạo luật trách nhiệm tài 2023, đã đình chỉ mức trần nợ công hiện tại của chính phủ Mỹ là 31,4 nghìn tỷ đô la cho đến đầu năm 2025. Việc đình chỉ nợ trần cho phép Bộ Tài chính Mỹ vay tiền để trang trải các hóa đơn cho đến đầu năm 2025 thay vì tăng mức trần nợ công. thuộc vào thuận đình chỉ nợ trần, giới hạn trần nợ công sẽ được đặt ở mức nào. Đảng Cộng muốn đình chỉ nợ trần hơn là tăng trần nợ công vì lý do chính trị, để có lý do rằng họ không ủng hộ việc tăng nợ công về mặt kỹ thuật.

Cuộc đàm phán bế tắc về nợ trần công có thể không gây ra tác động tiêu cực từ cơn sóng phát hành trái phiếu mới của Bộ Tài chính Mỹ. Chương trình thắt chặt định lượng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thông qua việc tăng lãi suất đã làm giảm dự trữ của ngân hàng. Trong khi đó, các quỹ thị trường tiền tệ đang tích trữ tiền mặt để ngăn chặn suy thoái kinh tế.

Theo Nikolaos Panigirtzoglou, nhà chiến lược của ngân hàng JPMorgan Chase, một đợt phát hành trái phiếu chính phủ Mỹ ồ ạt sẽ làm tăng tác động của việc thắt chặt định lượng đối với thị trường trái phiếu và cổ phiếu. Các lo ngại về thiếu thanh khoản có thể gây ra hiện tượng bán tháo trên hai thị trường này và có khả năng làm giảm gần 5% hiệu suất kết hợp của chúng trong năm nay.

Các nhà chiến lược vĩ mô của ngân hàng Citigroup cũng đưa ra dự báo tương tự. Họ dự đoán rằng lực hút thanh khoản mạnh từ các đợt phát hành trái phiếu mới của Bộ Tài chính Mỹ có thể khiến chỉ số S&P 500 (theo dõi giá cổ phiếu của 500 doanh nghiệp vốn hóa lớn tiêu biểu trên thị trường chứng khoán Mỹ) giảm trung bình 5,4% trong hai tháng.

Tất cả các loại tài sản bị hút thanh khoản vốn đang cạn kiệt sẽ bị ảnh hưởng bởi đợt bán trái phiếu đầu tiên của Bộ Tài chính Mỹ, sẽ diễn ra vào ngày 5-6. Theo JPMorgan Chase, một thước đo thanh khoản thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ mà ngân hàng này theo dõi sẽ giảm 1,1 nghìn tỷ đô la từ mức khoảng 25 nghìn tỷ đô la vào đầu năm 2023.

"Đây là một đợt rút thanh khoản rất lớn. Chúng tôi hiếm khi thấy một đợt rút thanh khoản lớn như vậy. Nhà chiến lược Panigirtzoglou tuyên bố rằng chỉ trong những trường hợp sụp đổ nghiêm trọng như vụ sụp đổ của ngân hàng đầu tư Lehman năm 2008, bạn mới thấy mức độ thanh khoản co lại như vậy.

Theo JPMorgan, động thái bán trái phiếu mới của Bộ Tài chính Mỹ và việc Fed thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ khiến thước đo thanh khoản của thị trường trái phiếu giảm 6% trong năm nay, trái ngược với mức tăng trưởng trung bình hàng năm trong phần lớn các năm trong thập niên qua.

Khi Nhà Trắng và phe Cộng gặp bế tắc trong đàm phán nợ trần gần đây, Mỹ dựa vào các biện pháp quản lý đặc biệt để trang trải các hóa đơn.

Bộ Tài chính sẽ bắt đầu đợt bán trái phiếu mới với tổng giá trị lên tới 1.000 tỷ đô la Mỹ cho đến cuối quí 3, theo ước tính của một số nhà phân tích Phố Wall, với rủi ro vỡ nợ đã được loại bỏ nhờ thuận nợ trần đạt được trước thời hạn cuối quý 5-6. Vào ngày 5 hoặc 6-6, Bộ sẽ bắt đầu bán đấu giá các lộ trái phiếu với tổng trị giá khoảng 170 tỷ đô la.

Điều gì xảy ra khi hàng tỷ đô la chảy qua hệ thống tài chính để rót trái phiếu này không dễ dự đoán. Ngân hàng, quỹ thị trường tiền tệ và nhiều người mua trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn ngắn được phân loại là "phi ngân hàng", chẳng hạn như hộ gia đình, quỹ hưu trí và doanh nghiệp.

Vì lợi suất của chúng không cao bằng lãi suất cho vay, các ngân hàng hiện không có nhu cầu đáng kể về trái phiếu chính phủ Mỹ.

Tuy nhiên, ngay cả khi các ngân hàng đứng ngoài cuộc, việc khách hàng rút tiền gửi ở ngân hàng để mua trái phiếu chính phủ Mỹ cũng gây tổn hại đáng kể cho nguồn dự trữ của họ.

Các quỹ thị trường tiền tệ sử dụng ngân quỹ của họ để mua phần lớn trái phiếu chính phủ Mỹ, đây là kịch bản tốt nhất. Tuy nhiên, nếu các quỹ này không mua nhiều trái phiếu như kỳ vọng, thì các khách hàng tiềm năng sẽ là hộ gia đình, quỹ hưu trí và doanh nghiệp. Những khách mua này có thể rút tiền gửi từ ngân hàng để thực hiện các giao dịch mua trái phiếu chính phủ Mỹ trong thời gian gần đây, làm trầm trọng thêm làn sóng rút tiền từ các ngân hàng khu vực.

Althea Spinozzi, nhà chiến lược thu nhập cố định của Saxo Bank, cho rằng các khách hàng đấu giá gián tiếp (các thực thể nước ngoài mua trái phiếu chính phủ Mỹ thông qua các kênh trung gian như công ty môi giới) cũng có thể là nguồn lực đáng kể. Theo bà, "Trong vài tuần qua, chúng tôi đã chứng kiến số lượng khách đấu giá gián tiếp ở mức kỷ lục trong các cuộc đấu giá bán trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ. Có vẻ như họ cũng sẽ hấp thụ một phần khá lớn trái phiếu chính phủ Mỹ trong các đợt phát hành sắp tới."

Chỉ số S&P 500 hiện đang ở mức cao nhất của một thị trường giá sau ba tuần tăng điểm do giới đầu tư lạc quan tâm đến triển vọng của trí tuệ nhân tạo. Thanh khoản đối với các cổ phiếu riêng lẻ đang được cải thiện trong khi xu hướng chung đang đi ngược lại.

Tuy nhiên, điều đó không dập tắt được nỗi sợ hãi về những gì thường xảy ra khi dự trữ của các ngân hàng sụt giảm rõ rệt: Cổ phiếu giảm giá và các tài sản rủi ro hơn sẽ chịu mức thua lỗ đáng kể.

Theo Ulrich Urbahn, người đứng đầu bộ phận chiến lược đa tài sản của ngân hàng Berenberg, "Chúng tôi nghĩ rằng giá cổ phiếu sẽ giảm dần và không có sự bùng nổ tăng giá nào do thanh khoản cạn kiệt."

Tạp chí Điện tử và Ứng dụng

Cập nhật tin tức công nghệ mới nhất tại fanpage Công nghệ & Cuộc sống